전쟁이 시작됐다. 미국, 연준 그리고 비트코인

전쟁이 시작된 이후로, 비트코인은 나스닥과 여러 주요 주식들보다 더 높은 성과를 보여왔습니다. 저는 이제 비트코인이 ‘전시 인플레이션’에 초점을 맞추고 있다고 생각합니다.

이제 중요한 변화는, 미국과 여러 국가들이 스스로를 사실상 전시 체제로 인정하고 있다는 점입니다. 현재의 지출 수준은 부족하고, 더 많은 무기를 만들기 위해 더 많은 돈을 찍어야 하는 상황입니다.

이제 AI 이야기는 잠시 제쳐두고, 연준(Fed)으로 넘어가 보겠습니다.

 

케빈 워시가 올해 1월쯤 연준 의장으로 지명되었을 때 시장은 크게 동요했습니다. 그는 2008년 금융위기 이후부터 지금까지 연준의 대차대조표가 너무 크다고 지속적으로 비판해온 인물입니다. 그는 연준의 자산을 줄이고 싶어 하고, 그 과정에서 금리를 낮출 수 있다고 말해왔습니다.

저는 개인적으로 금리보다 통화량이 더 중요하다고 생각합니다. 그래서 금리보다 연준의 대차대조표가 어떻게 변하는지가 더 중요합니다.

 

만약 시장이 워시가 달러 유동성을 줄일 것이라고 믿는다면, 비트코인과 같은 위험자산에 대해 약세적으로 반응할 것입니다. 실제로 최근 언론에서도 “매파적 연준” 이야기가 나오고 있습니다.

 

하지만 저는 그렇게 생각하지 않습니다.

 

연준은 실제로 자산을 줄이는 것이 아니라, 은행 시스템과 자산을 ‘교환(swap)’할 것입니다. 즉, 국채, MBS, 레포 등을 상업은행으로 넘기고, 이를 가능하게 하기 위해 규제를 바꿀 것입니다.

 

중요한 점은, 워시는 재무부의 Scott Bessent와 협력해야 한다는 것입니다. 재무부는 계속해서 수천억 달러 규모의 국채를 발행해야 하기 때문에, 연준의 정책이 이를 방해해서는 안 됩니다.

 

연준의 대차대조표를 보면 자산에는 국채, MBS, 레포가 있고, 부채에는 은행 준비금, 재무부 계좌, 통화 등이 있습니다.

2008년 이후 연준은 은행 시스템에서 자산을 사들이며 준비금을 늘렸습니다.

 

워시는 이를 줄이고 싶어 하지만, 실제로는 은행과 자산을 교환하는 방식으로 진행될 가능성이 높습니다.

 

상업은행은 약 3조 달러 규모의 준비금을 가지고 있으며, 이를 줄이고 대신 국채와 레포를 보유하게 될 것입니다.

이는 규제 완화를 통해 가능해지며, 결국 은행이 연준 대신 자금 창출 역할을 맡게 됩니다.

 

중요한 결론은 이것입니다.

 

1.전체 시스템에서 달러 유동성은 변하지 않습니다.
2.단지 “누가 들고 있느냐”만 바뀝니다.

 

하지만 워시는 겉으로는 “연준 자산을 줄였다”고 말할 수 있습니다.

 

현실적으로는, 미국은 38조 달러의 부채를 가지고 있으며, 이를 유지하려면 시장이 안정적으로 국채를 소화해야 합니다. 연준은 결국 그 역할을 지원할 수밖에 없습니다.

 

재정 지출을 보면, 코로나 이후 현재까지 미국은 역사상 가장 큰 평시 적자를 기록하고 있습니다. 2026년 적자도 더 커질 가능성이 있습니다.

 

결론적으로 미국 재무부는 지출을 줄이지 않을 것입니다. 트럼프 역시 지출 축소에 대한 계획을 이야기하지 않고 있습니다. 오히려 국방 예산은 약 1.5조 달러로 크게 증가했습니다.

 

이 상황에서 연준이 대차대조표를 줄인다는 이야기는 현실과 맞지 않습니다. 또한 외국 투자자들은 예전처럼 국채를 많이 사지 않고 있습니다.

따라서 새로운 “가격에 민감하지 않은 구매자”가 필요합니다.

그 역할은 미국 상업은행입니다. 최근 도입된 ESLR 규제로 인해 은행들은 더 많은 국채와 대출을 보유할 수 있게 되었습니다.

S&P 글로벌은 이를 통해 약 1.3조 달러의 신규 대출이 생성될 것으로 예상합니다.

 

그럼 누가 돈을 빌릴까요? 가장 큰 수요자는 전쟁 산업입니다. 정부는 직접 투자, 생산을 보장, 돈을 찍을 수 있는 고객이며 은행 입장에서는 최고의 차입자입니다.

또한 자원 채굴, AI 인프라도 자금 수요를 만듭니다. 은행 대출은 중앙은행보다 더 높은 승수 효과를 가지며, 약 3배 수준입니다. 이는 약 4조 달러 규모의 유동성을 만들어낼 수 있습니다.

 

결국 AI로 인해 일자리가 줄어들며 발생할 수 있는 신용 축소보다 더 큰 유동성이 공급될 수 있습니다.

 

그래서 저는 비트코인에 대해 더 낙관적으로 보고 있습니다.

 

유동성 지표는 작년 11월에 바닥을 찍었고, 비트코인도 그 시점과 유사하게 바닥을 형성했습니다. 이제 약간의 횡보와 전쟁 구간을 지나, 다시 상승 돌파 구간에 들어갈 시점이라고 봅니다. 그래서 저는 비트코인이 더 상승할 것이라고 믿습니다.

연말 가격 목표는 약 12만 5천 달러(약 1억 8,500만원) 정도입니다.

 

뭐, 사실 가격은 크게 중요하지 않습니다.

 

어차피 저는 롱 포지션입니다.

 

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